大摩授予搜狐增持评级目标价100美元

北京时间11月1日下午消息，摩根士丹利今日发布投资报告，授予搜狐股票“增持”(Overweight)评级，目标股价定为100美元，行业展望为“有吸引力”。

以下为报告概要：

搜狐第三季度实现营收2.33亿美元，同比增长42%，比搜狐之前的预期上限和我们的预期高出1%至2%。非美国通用会计准则每股收益为1.26美元，同比增长8%，也比搜狐此前预期上限高出1%。

利好因素：1)搜狐第三季度广告业务实现营收9500万美元，同比增长47%，约占第三季度总收入的41%，其中由于房地产、IT和网络视频等业务表现强劲，搜狐第三季度品牌广告营收同比增长30%。此外，搜索业务营收同比增长2.4倍，占到了广告总营收的19%左右，去年这个比例为11%；2)受益于《天龙八部》游戏的强劲表现，搜狐第三季度网络游戏营收同比增长35%；3)搜狐预计今年第四季度业绩强劲，广告业务总营收同比增幅将达到47%至50%。

不利因素：受员工数量增加、内容成本上升、网游推广成本增加等不利影响拖累，搜狐第三季度营业利润率只有32%，同比下降8%。

强劲的核心业务以及处于上升态势的搜狗业务：基于现金流贴现法(DCF)，我们将搜狐目标股价定为100美元，表明搜狐股价仍有45%的上涨空间。尤其值得关注的是：1)《天龙八部3》的推出已经得到了积极反馈，今年第三季度针对《天龙八部》的搜索结果环比增长了21%，表明这款游戏越来越受玩家的欢迎。我们认为《天龙八部3》的收入应该会继续增长；2)搜狐第三季度品牌广告营收同比增长30%，而网络视频广告营收同比增长110%以上；3)我们预计2012年搜狗营收占搜狐广告总营收将接近于20%，今年为18%。市场未能真正认识搜狗的价值，而我们认为搜狐目前的股价预示着搜狗未来五年营收将同比下降20%。

鉴于此，我们给予搜狐股票“增持”(Overweight)评级，目标股价定为100美元，行业展望为“有吸引力”。

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