【资讯】A股进入股票期权时代

A股进入股票期权时代

监管部门明确指出股票期权的积极意义，将有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者。然而，不少投资者对股票期权持有一定顾虑。有的市场分析把股票期权问世视为短期利空，认为股票期权对大涨后的股市更具利空意味。最近两周，上证指数分别下跌4.22%、4.19%，影响市场的因素包括部分投资者对期权的顾虑。　　更有甚者把股票期权问世的市场影响，与2010年4月股指期货问世相联系。股指期货的推出，与股票期权有相似之处。两者都可被当作做空工具，皆有避险功能，并能促进长期资金的引入。用证监会负责人当时在股指期货启动仪式上的话来说，“有利于培育成熟的机构投资者队伍，为投资者提供风险管理工具。”

不过，股指期货问世后的A股遭遇一波大跌。股指期货于2010年4月16日正式上市交易，当日上证指数收盘3130.30点，下跌1.10%；第二个交易日重挫4.79%。7月2日，上证指数最低跌至2319.73点。不到3个月时间，上证指数累计跌幅超过25%。　　那么，如今上证指数与2010年推股指期货时位置相似，会不会如有的人所担心重蹈覆辙？投资者应看到，2010年4月中下旬至7月初A股连续下跌，并非股指期货的错。从根本上说，股市走势主要受到宏观经济和上市公司业绩等基本面因素影响，股指期货或股票期权都不改变股市长期运行趋势。　　2010年这波大跌与当时宏观经济背景有关。2010年4月14日召开的国务院常务会议指出，“要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心”。这次会议提出，坚决遏制住房价格过快上涨。实行更加严格的差别化住房信贷政策，抑制投机性购房。4月16日公布了遏制房价过快上涨的政策措施，其中，对二套房贷实施首付款比例不得低于50%，利率不得低于基准利率的1.1倍。这对当时银行股、地产股以及房地产上下游产业个股构成较大利空。　　另一个背景是，2010年2月开始进入负利率时期。2010年4月CPI同比上升2.8%，升幅创出自2008年11月以来的18个月新高，市场上的加息预期逐渐增强。2010年10月至2011年7月，央行先后5次加息。相比之下，当前宏观经济背景不同于2010年股指期货问世时。央行上周四刚刚实施降准，市场对再降准及降息均有较强预期。　　股指期货问世初期的市场走势，不宜作为股票期权问世的借鉴。需要注意的是，对于股票期权问世，交易所突出“平稳安全运行放在第一位”。当前投资者顾虑主要有两方面，一是股票期权会不会被过度用于做空，二是会不会导致市场资金分流。上交所总经理黄红元上周解释称，衍生工具的“零和博弈”属性决定了期权市场上新增的力量永远是“多空均衡”，不存在单方面增加“做空”力量的假设。他还表示，股票期权不会分流市场资金，反而对吸引长线资金入市有积极作用。　　这样的预判基于股票期权交易的高门槛。股票期权交易实行投资者适当性管理，个人投资者既要求账户资产不低于50万元，还要有6个月以上融资融券或金融期货交易经历。而且，参与者需通过交易所的三级考试关。这意味着股票期权交易的个人参与者不会很多。此外，上交所将对个人与机构均实施严格的持仓限额管理制度。如此限制之下，上交所负责人表示，ETF期权上市初期，交易不会活跃，甚至会比较冷清。　　既然交易所意在避免股票期权问世初期“一窝蜂”，宁愿牺牲初期部分流动性来换取长期平稳成长，投资者不必担心股票现货受到过度负面影响。尤其对坚持价值投资的投资者来说，长期来看，将得益于股票期权对资源优化配置的积极作用。

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