国际投资者中国股市并不疯狂背后有经济基本面支持

据《华尔街日报》报道，投资者在过去一周将冰水倒入火热的中国股市中，但即使从资深的中国观察家的角度来看，中国股市仍然是非常狂热的。这个一度蓬勃的市场会延续涨势吗？是的，有合理的理由支持其继续上涨。

左图：上证指数从2010年到2015年的上涨趋势图

右图：位于美国的ETF和基金投资中国股市的流入流出图，2015年流入中国资本最高

凤凰iMarkets讯据《华尔街日报》报道，投资者在过去一周将冰水倒入火热的中国股市中，但即使从资深的中国观察家的角度来看，中国股市仍然是非常狂热的。

过去一周上证综指从2015年的峰值下降了19%，接近熊市的下跌幅度。但今年以来该股指上涨了30%，在过去12个月里上涨了106%。

富达国际资本增值基金经理斯姆内加（SammySimnegar）表示：如果有人一年前告诉我，中国股指将增长逾100%，我会大笑。

这个一度蓬勃的市场会延续涨势吗？是的，有合理的理由支持其继续上涨。尽管最近经济放缓，但中国仍然是世界上增长最快的主要国家。中国央行自去年11月以来三次下调利率。中国的工资水平正在上涨，中国很快就会向国际投资者更加开放其国内股票市场。

也有足够的理由去提防中国股市下跌。这些因素包括，股市涨幅巨大，交易的疯狂性质、一些公司的乐观前景，中国股票的市盈率超过30倍。

相比之下，根据宏利资产管理公司的数据显示，截止到2014年12月31日的五年里，中国股市的市盈率约为14倍。

如果你趁低吸纳或者增加对中国市场的接触，你最好选择一个多元化的亚洲基金，这能够使你在避开狂热的情况下享受这一领域的增长。这便是你在进入中国股市之前所需要知道的事情。

股市泡沫

当人们谈论真正存在泡沫的中国市场，他们指的是以人民币为计价单位在上海和深圳证券交易所交易的A股。香港交易所历史更加久远、也更温顺：股指今年上涨了13%，部分原因在于它是一个银行和房地产公司股票主导的国际市场，而这些行业的股票通常有较低的市盈率。

相比之下，尽管中国已经放宽了对外国投资的限制，但A股仍主要面向国内投资者。沪港通于去年开通，允许外国个人投资者和中国共同基金通过本地代理商和结算所购买这两家交易所的股票。

中国对外国机构投资A股的金额也做了限制。富达投资(Fidelity)的斯姆内加先生（mnegar）表示，投资于A股的金额占自己基金资产的6%。中国13亿人口中大约有7000万个A股投资者，而70%的人投资金额不到1.5万美元。

一些中国股票以难以置信的估值进行着交易。wePriceGroup投资组合专家尼克-比克罗夫特（NickBeecroft）举例称，在线视频游戏和娱乐公司北京暴风科技自3月上市以来，已经在深圳交易所上涨超过3000%。该公司的市盈率为650倍。

虽然一些投资经理们指出，他们可以容忍高PE比率——因为他们押注公司收益会在未来增长——但按任何一个人的标准来看650倍的确过高了。

还有一个例子是在线视频和网络电视提供商乐视网，它的市盈率达到231倍。

斯姆内加表示：我会认为有泡沫吗?绝对有。他指出，某券商最近推荐了一家国旅游公司股票的市盈率达37倍。券商给这家旅游公司的评级为购买因为该行业公司的平均市盈率为46倍。

另一个担忧：许多中国投资者购买股票是通过融资贷款或从经纪商手中借钱，对此中国政府正予以限制。上证综指在过去两周下跌在一定程度上是投资者担心政府限制融资贷款。

在某些方面，中国A股市场就像以前的美国场外交易市场，当时投资者在旧的纽约证券交易所外的街道随心所欲的进行交易，主要由个人投资者通过借钱来购买新发行的股票，股价也随之飞速上涨和下跌。

斯姆内加表示：你退一步仔细想想，如果你住在中国，你不能到境外投资。而他们（中国储户）一方面在国内面对存款利率管制的约束，另一方面他们有着过度储蓄和喜欢赌博的文化。所以你会在不动产市场、澳门赌场以及股市上看到小型泡沫。

不要轻易否定中国

否定整个中国市场很可能是一个大错误。

马修斯亚洲基金投资策略师安迪·罗斯曼（AndyRothman）表示：有关A股疯狂的说法显得过分单纯。实际上A股并没有完全涨疯。

尽管中国经济正在放缓，但它仍然增长地非常迅速。例如中国零售额增长10.1%，远高于美国的2.7%。并不是因为他们会疯狂透支自己的信用卡，而是因为在过去12个月里中国人实际收入增长8%。

GuinnessAtkinson亚太DividendBuilderFund基金经理埃德蒙德·哈里斯表示，即使此前中国经济增长更为迅速，A股也曾遭遇很长时间的冷遇。但是当欧美央行降息时美国和欧洲股市会出现上涨，中国股市也和他们一样会在中国央行降息时上涨。

埃德蒙德·哈里斯表示：中国股市上涨扳机的触发是中国央行的降息等货币政策。中国的利率更有可能下降，而不是上涨，自去年9月以来，我们已经看到中国央行三次降息。

中国市场崛起的另一个原因：一些主要指数公司，如摩根士丹利资本国际（MSCI）正考虑将中国A股纳入广泛的新兴市场指数，这可能会促使更多基金进入中国股票市场。

例如在本月早些时候，先锋集团（VanguardGroup）表示，它将把中国A股纳入其规模为690亿美元的先锋新兴市场股票指数基金，该基金追踪富时新兴市场指数（FTSEEmergingMarketsIndex）。

wePrice公司的分析师比克罗夫特表示，中国A股平均市盈率为19倍，与标普500指数的18倍市盈率相差不大。

这并没有被过分高估，而在2007年中国股市的高估程度会更大。

如果你忽视投机性泡沫，那么你就会发现一些优秀的中国公司股价更为合理，特别是在更便宜和波动较小的香港市场。比克罗夫特提到了威孚高科技集团（WeifuHigh-TechnologyGroup），在近期股市下跌前该股的市盈率只有15倍。

该公司致力于环保相关业务，而这符合中国政府当下努力整治环境的方针。

大多数美国基金和机构投资者在香港市场购买中国股票，因为在那里要便宜得多。富达国际资本增值基金6%投资在A股市场，占其在华权益的20%。

与斯姆内加一样，比克罗夫特对中国股市也持谨慎态度，我们认为，A股将会下跌，而A股将突然下跌或逐渐下跌这很难确定。我们觉得（在选股时）必须非常挑剔。

如果A股继续暴跌，那么现在进入中国市场就意味着会遭遇当头一棒。同时，将中国A股纳入基准指数并引发资金流入A股的愿景实现也将比预期要迟。

先锋投资独立顾问编辑丹尼尔·维纳表示：所有的喧哗，现在对于这些指数来说毫无意义。

当摩根士丹利资本国际(MSCI)做出变化的时候，大型机构的驱动也将到来，届时追踪该指数的1.7万亿美元资金将找到一种方式来购买（A股）。摩根士丹利资本国际(MSCI)搁置这一决定，直至中国进一步改变市场。他还警告称，泡沫有可能破裂。

如果你购入了一些新兴市场基金的份额，那么你可能已经间接持有了大量的中国股票。在同类基金中大型多元化先锋新兴市场股票指数基金在中国配置了29%的投资组合，主要购买更便宜的在香港上市的股票。其年费收费率为0.33%，或每10000美元投资收取33美元费用。

此外，管理费为1.31%的奥本海默新兴市场基金在中国大约配置了20%的投资组合。

如果你想要在中国做更多投资，你可以购买中国交易所交易基金。根据追踪ETF的，最大的是交易所基金是安硕中国大盘股ETF（iSharesChinaLarge-CapETF）、追踪A股市场的德意志银行X-trackersHarvestCSI300指数ETF。两支基金收取的费用分别为0.74%和0.80%。

但这是一个高度投机性的押注。大多数想要增加在中国投资的投资者会倾向于选择投资于亚洲或除日本外亚洲地区的基金。罗斯曼表示：我认为重要的是，相当有经验的投资者将关注亚洲，这里是全球经济增长的源头。

在你的投资组合中应该拿出多少投资于中国？一个方法是看看这个基金包含了多少个全球市场。追踪富时全球股价指数（FTSEGlobalAllCapIndex），年费率为0.27%的先锋总体全球股票指数基金（VanguardTotalWorldStockIndexFund）在中国配置了2.5%资产。任何超过上述规模的基金都应该考虑在中国股票压上重注。

如果你想以更谨慎的方式增加对亚洲的投资，那么可以考虑一些国际基金。积极管理大公司的国际基金wePriceInternationalGrowthandIncome在亚洲发达市场配置了9%资产，在亚洲新兴市场配置了2%。它的费率为0.85%。大公司国际基金先锋总体国际股票市场指数基金（VanguardTotalInternationalStockMarketIndexFund）有8.4%的资产配置在亚洲新兴市场，有8.8%配置在亚洲发达市场。它的费率为0.22%。（编译/双刀）

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